核心(xīn)观点:在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是(shì)以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策略。高荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年(nián)以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢价(jià)》

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