财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二(èr)级(jí)市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起(qǐ)，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最(zuì)大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千(英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方(fāng)面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持(chí)续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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