财联社(shè)记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季(jì)度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数cos180°是多少，cos180度等于多少据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银(yín)平(píng)对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāngcos180°是多少，cos180度等于多少)面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净(jìng)息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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