昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后)买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户(hù)逢高(gā已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后o)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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