四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常(cháng)年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适(shì)度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评(píng)价(jià)双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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