来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“均码一般是什么码，均码一般是什么码数加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等(děng)服(fú)务(wù)消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村(cūn)改造(zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸(mào)试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题(tí)依(yī)然是存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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