财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年(nián)来(lái)少见(jià传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思n)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实(shí)体(tǐ)经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同(tóng)步(bù)下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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