本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的(de)逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消(xiāo)耗殆(dài)尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概(gài)股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累(lèi)A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走过(guò)3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰(fēng)值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)在即(jí)，市场避险情音域划分从低到高，人声音域划分绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前将中国股票(piào)评级从高(gāo)配下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上(shàng)季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔(tī)除食品和能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必行。英为财情的美(měi)联储利率观测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金融资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动(dòng)性(xìng)折(zhé)价(jià)效(xiào)应加剧(jù)，在(zài)全球金融市(shì)场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三(sān)盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款(kuǎn)较去(qù)年(nián)末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年(nián)颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但(dàn)二(èr)者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地(dì)，而沪(hù)深京(jīng)三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(rà音域划分从低到高，人声音域划分ng)其成为中特估(gū)龙头音域划分从低到高，人声音域划分(tóu)。

　　五(wǔ)月预期(qī)下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次(cì)和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨(zhǎng)的(de)年份(fèn)有11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二(èr)是作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低位上涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交始终维持(chí)在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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